撰文：书萃 丨 出品：湘江财经职责室

上市八年来首份损失年报，却未激发股价大幅荡漾——泰嘉股份（002843.SZ）2025年景绩单背后的“预期差”，值得细究。

年报闪现，公司2025年杀青营业收入15.28亿元，同比下落11.74%；归母净利润-3725万元，为2017年挂牌以来初次告负。相干词，与账面利润酿成光显反差的是，公司全年运筹帷幄行为现款流量净额达8635万元，主业“造血”才调并未受损。

这份“冰火交汇”的财报，中枢在于双主业的极致分化：起家的锯切业务收入逆势增长5.91%，毛利率信守43%高位；而收购而来的电源业务则因行业极冷及主动调节，录得收入下滑22.87%，并鸠所有提了商誉及恒久钞票减值近9000万元。

一次性的背负出清，大致恰是为了搪塞安然。2026年一季报营收同比增长16.16%，似乎已为事迹回转写下注脚。泰嘉股份能否确实杀青“两条腿步辇儿”，正成为投资者柔软的焦点。

01 锯切业务：40%毛利率的“现款牛”依旧肃穆

在制造业多量承压的2025年，泰嘉股份的起家业务——双金属带锯条——依然展现出惊东谈主的韧劲。

全年锯切业务收入率先7亿元，同比增长接近6%，毛利率稳稳站在43%以上。 这意味着，每卖出100元的带锯条，公司就能赚回43元的毛利。在通用开导制造畛域，这么的盈利水平号称“印钞机”级别。

这份底气来自那里？公司在年报中给出了谜底：国内阛阓份额第一、内行排行前三，主执制定国度圭臬，居品正向硬质合金带锯条等高端畛域糟塌。从轨谈交通到汽车制造，从风电到核电，下旅客户的平时漫步也让锯切业务自然具备抗周期性。

更值得柔软的是公司的“出海”顺次。年报中反复说起的泰国基地正在加快建树，2026年一季报闪现，在建工程和无形钞票环比大幅增长，主要等于泰国基地的地皮购置和工程插足。从“居品出口”到“产能出海”，这一跃迁的真谛真谛在于：遮掩交易壁垒，迫临国际阛阓，进一步晋升内行份额。

与此同期，公司还在年报中泄露了两个新动向：合金钢带时势已杀青小批量量产，圆锯片时势也已小批量出货。这些齐是“泛锯切”计策的落地尝试，若能顺利，将灵通锯切业务的天花板。

锯切业务，依然是泰嘉股份最平稳的“压舱石”。

02 电源业务：主动“断臂”，恭候涅槃

若是说锯切业务是“优等生”，那么电源业务等于2025年的“问题学生”。

受铺张电子行业竞争加重、部分时势量产晚于预期的影响，Z6尊龙2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载公司铺张电子电源收入下落率先两成。而在大功率电源畛域，公司更是主行为念了一起“减法”：砍掉了部分旯旮孝敬为负的订单。换句话说，与其亏本作念买卖，不如暂时减弱。

全年电源业务收入约8.2亿元，同比下落率先两成，毛利率为负。 这组数据看上去并不体面，但背后却是管理层的感性遴荐。年报中有一句话值得试吃：“公司主动减少大功率电源部分旯旮孝敬低的业务，调节业务订单结构。”——这是止损，更是蓄力。

电源业务的品牌底蕴并未丢失。子公司罗定雅达领有50年历史，与内行一线品牌客户恒久保执供应关系。这种客户壁垒，不是一朝一夕能够替代的。

2026年一季报照旧透出暖意。 公司举座营收同比增长率先16%，较2025年的下滑态势光显回转。分析东谈主士合计，这主要收货于电源业务随铺张电子行业弱复苏而回暖。能否将这种回暖调遣为执续的盈利改善，将是2026年最大的看点。

03 风险与瞻望：应收账款高企，客户聚合度待解

在乐不雅信号除外，年报和一季报中也埋藏着几处需要警惕的“暗礁”。

最高出的是应收账款的激增。2026年一季度末，公司应收账款较年头增长率先三成，而同期营收增速仅有一成多。公司在季报中讲明为“信用销售年结盘活额影响”。鄙俚地说，为了稳住订单，公司在年头可能放宽了对下旅客户的回款条款。

从年报泄露的坏账计提政策来看，锯切业务1年以内应收款的计提比例约为4%，电源业务信用期内应收款的计提比例极低。若是这些新增应收账款能够如期回款，影响可控；但若是经济环境恶化导致客户付款延长以致违约，账龄一朝拉长，2026年的信用减值损失就可能大幅攀升。 这是后续财报需紧迫盯的见识。

另一个回绝淡薄的风险是客户聚合度。年报闪现，电源业务前两大客户所有销售额占比接近公司年度总营收的一半。这种“大客户依赖”是一把双刃剑：一方面意味着深度绑定、壁垒高筑；另一方面，一朝中枢客户订单转换或自己运筹帷幄波动，公司事迹将受到顺利冲击。公司在年报中也坦承了这一风险，并暗示将“积极开拓其他新的客户和品类”。奏效若何，有待考据。

结语：底部信号已现，回转仍需考据

泰嘉股份的2025年年报，现实上是一份“拆弹评释”。 通过一次性出清电源业务的商誉和钞票减值，公司将历史并购留住的财务背负绝对罢休。锯切业务的肃穆现款流和内行化布局，为股价提供了安全垫；电源业务的主动调节和一季度回暖，则为事迹诞生提供了弹性。

但回转从来不是一蹴而就的。关于投资者而言尊龙国际app，后续需要考据三个关键信号：电源业务能否杀青单季度盈利？应收账款盘活能否改善？泰国基地投产后的产能消化是否顺利？在“两条腿”确实齐能肃穆行走之前，审慎乐不雅、紧盯数据，大致是更为感性的姿态。